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恒耀首页今日视点:券商股权还“香”吗?

  李 文

  近日,渤海证券股份有限公司16722.408万股股权二拍结束,因无人出价流拍。

  实际上,近年来券商股东挂牌转让或拍卖股权活跃度较高,有的股权引得多方争相竞买,但也有不少出现流拍。尤其是一些券商股权折价后依旧流拍,引发市场热议:券商股权“不香”了吗?

  一般来说,接盘方看重投资回报率、经营指标和业务开展情况。随着证券行业马太效应加剧,部分中小券商在同质化竞争、经营压力等背景下,ROE(净资产收益率)并不占优势,股权吸引力不足。如果接盘方只是单纯的财务投资的话,这类中小券商股权恐怕不是最佳标的。此外,一些中小券商的股权较为分散,接盘方考虑到接手后也难以体现话语权,一些小比例的股权更容易出现流拍。

  另一方面,监管对于券商股东有明确的“门槛”要求。2021年3月份,证监会发布的《关于修改<证券公司股权管理规定>的决定》及配套规定指出,持有证券公司5%以下股权的股东,应当符合“自身及所控制的机构信誉良好,最近3年无重大违法违规记录或重大不良诚信记录;不存在因故意犯罪被判处刑罚、刑罚执行完毕未逾3年的情形。”这在一定程度上也缩小了接盘方的范围。

  从行业大趋势来看,去年10月30日至31日召开的中央金融工作会议提出“培育一流投资银行”,证监会也发声支持头部券商通过并购重组等方式做优做强。证券行业并购重组有望进入新一轮加速期,券商股权变动将持续活跃。不少券商研报认为,并购重组仍是2024年券商板块的主线之一。对于券商来说,尤其是中小券商,只有吸引到真正的战略投资者,才能更高效地通过合并重组方式实现做优做强。券商合并重组本就是一个渐进式的过程,如果双方不能够形成“合力”,那么很难实现1+1>2。监管层也提出,引导中小机构结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细,实现特色化、差异化发展。可以看出,股东的产业赋能对于中小券商的战略定位以及发展至关重要。

  证券业近年来并不乏通过并购实现做优做强、行业地位提升的案例。比如,中金公司并购中投证券,对于中金公司零售经纪业务形成有力补充。中信证券收购广州证券,实现地域资源互补。去年底,浙商证券拟收购国都证券股权,两家中型券商的“联合”进展备受市场关注。浙商证券在股东支持、区位优势明显的背景下,通过外延并购方式做大做强的诉求强烈,两家券商有望通过跨区域协同,加强资源整合,提高公司的竞争力和盈利能力,扩充资本规模。

  进一步思考,高质量的合并重组案对于证券行业来说,有利于逐步打破行业原有的同质化竞争,在资源高度整合、经历优胜劣汰后,行业竞争格局有望进一步优化。同时,合并重组也是打造一流投行的重要手段之一。在助力提升上市公司质量、提高服务实体经济质效的过程中,更需要这类具有综合金融服务能力,优势资源更为突出、风控水平更为过硬的一流券商。

(责任编辑:蒋柠潞)

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